De senaste veckorna har vi observerat en \u00f6kad oro p\u00e5 de finansiella marknaderna Av Ruben Larsen, Haga Kapital
\ne-post: ruben@hagakapital.se
\n+34 616 854 498<\/p>\n
Lehman Brothers och Brexit \u00e4r relevanta exempel vilka utl\u00f6ste stark marknadsoro med kraftigt fallande b\u00f6rser. Investerare s\u00e5lde aktier och s\u00f6kte sig till guld eller annat som upplevdes som mer tryggt.<\/p>\n
Vilken konkret h\u00e4ndelse som utl\u00f6ste nuvarande marknadsoro \u00e4r sv\u00e5rare att definiera.
\nDenna g\u00e5ng tog det ett par veckor att identifiera vad som sannolikt var den utl\u00f6sande orsaken.
\nMed bakgrund av en \u00f6kad inflation har Amerikanska Centralbanken signalerat en h\u00f6gre styrr\u00e4nta och marknaden f\u00f6rv\u00e4ntar tre h\u00f6jningar p\u00e5 0,25 % vardera under 2018. Os\u00e4kerheten \u00e4r effekten av en mindre expansiv penningpolitik som har genererat h\u00f6gre nervositet med p\u00e5f\u00f6ljande h\u00f6gre volatilitet p\u00e5 de finansiella marknaderna. Det vi inte har observerat \u00e4r flykten till guld. Detta skulle kunna f\u00f6rklaras med att investerare inte l\u00e4ngre upplever guld som n\u00e5got tryggt men antagande \u00e4r mycket l\u00e5ngs\u00f6kt.<\/p>\n
5 februari i \u00e5r tog Jerome Powell \u00f6ver som ny ordf\u00f6rande f\u00f6r Amerikanska Centralbanken. Bytet av ordf\u00f6rande har gett br\u00e4nsle till spekulationer om att han f\u00f6respr\u00e5kar en mer aggressiv r\u00e4ntecykel \u00e4n f\u00f6reg\u00e5ngaren Janet Yellen. Detta \u00e4r det mest konkreta f\u00f6r\u00e4ndringen. Finansiell data har de senaste m\u00e5naderna inte indikerat n\u00e5gon f\u00f6r\u00e4ndring i f\u00f6rv\u00e4ntad inflations\u00f6kning. D\u00e4remot har man i Europa observerat en marginellt svagare prisf\u00f6r\u00e4ndring \u00e4n vad tidigare prognoser har indikerat.<\/p>\n
Vad vill man \u00e5stadkomma?
\nVad har h\u00e4nt efter skuldbubblan i 2008 och varf\u00f6r har centralbankerna haft l\u00e4gre r\u00e4ntor? Ur ett f\u00f6renklat teoretiskt perspektiv kan man s\u00e4ga att de flesta centralbankers uppgift \u00e4r att stimulera till att efterfr\u00e5gan p\u00e5 varor och tj\u00e4nster \u00e4r st\u00f6rre \u00e4n utbudet. Om efterfr\u00e5gan \u00e4r h\u00f6gre \u00e4n utbudet, \u00f6kar priserna och konsumenter vill k\u00f6pa idag eftersom det blir dyrare att v\u00e4nta till imorgon. Denna pris\u00f6kning vill man h\u00e5lla stabilt kring 2 %. I fallet d\u00e5 efterfr\u00e5gan \u00e4r mindre, blir utbudet st\u00f6rre och priserna g\u00e5r ned (deflation). Litteraturen g\u00f6r d\u00e5 antagandet att konsumenten v\u00e4ntar med att k\u00f6pa f\u00f6r det blir billigare (imorgon). Effekten av ett s\u00e5dant fenomen \u00e4r att producenter inte f\u00e5r s\u00e5lt sina varor och tj\u00e4nster, och det kan resultera i massarbetsl\u00f6shet och ekonomisk kollaps.<\/p>\n
I sp\u00e5ren av 2008 minskade efterfr\u00e5gan p\u00e5 varor och tj\u00e4nster d\u00e5 hush\u00e5ll och f\u00f6retag v\u00e4rlden \u00f6ver, b\u00f6rjade amortera p\u00e5 skulder (f\u00f6rutom Norge och Sverige). Effekten var en prisnedg\u00e5ng och deflation. Centralbanker v\u00e4rlden \u00f6ver f\u00f6rklarade krig mot deflations monstret och s\u00e4nkte r\u00e4ntorna till noll. Effekten av detta var att man frigjorde resurser till hush\u00e5ll, f\u00f6retag och stater. Pengar som tidigare gick till l\u00e5ngivare i form av r\u00e4ntekostnader, fanns nu kvar som konsumtions kapacitet.<\/p>\n
Frig\u00f6r man resurser till konsumenter s\u00e5 g\u00f6r konsumenter det man \u00e4r b\u00e4st p\u00e5, n\u00e4mligen att konsumera. D\u00e4rf\u00f6r f\u00f6rv\u00e4ntade man sig en h\u00f6gre efterfr\u00e5gan p\u00e5 varor och tj\u00e4nster med pris\u00f6kningar (inflation) som en logisk f\u00f6ljd.<\/p>\n
Denna g\u00e5ng \u00f6verraskade konsumenterna med att anv\u00e4nda frigjorda resurser till amortering och sparande, det skulle ta drygt fem \u00e5r innan vi s\u00e5g en \u00f6kad konsumtion. Detta kan liknas med verkningsl\u00f6s Viagra, f\u00f6rv\u00e4ntad verkning uteblev och frustrationen var stor. F\u00f6rst under mitten av 2013 kom siffror p\u00e5 en \u00f6kning i efterfr\u00e5gan av varor och tj\u00e4nster. Sen har det tagit ca fem \u00e5r till innan vi kan observera marginella f\u00f6r\u00e4ndringar i inflationen. Detta \u00e4r mycket gl\u00e4djande d\u00e5 inneb\u00f6rden \u00e4r att den totala efterfr\u00e5gan i samh\u00e4llet b\u00f6rjar v\u00e4xa f\u00f6rbi utbudet. P\u00e5 nationell niv\u00e5 varierar det hur l\u00e5ngt man har kommit i denna cykel, men 2017 var f\u00f6rsta \u00e5ret man s\u00e5g ekonomisk expansion i dem flesta delarna av v\u00e4rlden.<\/p>\n
Nervositeten beror p\u00e5 om centralbankerna kommer g\u00f6ra en snabb exit. Spontant skulle jag s\u00e4ga att det \u00e4r h\u00f6gst osannolikt att Fed eller ECB skulle \u00e4ventyra ett tio\u00e5rigt krig mot deflation genom en aggressiv exit fr\u00e5n de penningpolitiska stimulanserna.<\/p>\n
Kommande r\u00e4nteh\u00f6jningar f\u00e5r mindre effekt hos hush\u00e5ll och f\u00f6retag \u00e4n r\u00e4ntes\u00e4nkningarna fick i 2008. En r\u00e4nte\u00f6kning p\u00e5 1 % skulle f\u00e5 marginell effekt p\u00e5 konsumtions utrymmet.<\/p>\n
Aggressiv amortering av skulder har gett en best\u00e5ende \u00f6kning i hush\u00e5llens konsumtionsutrymme och jag delar Jerome Powells bed\u00f6mning om styrkan i realekonomin.<\/p>\n
Man kan likna situationen med en patient som har legat i koma i tio \u00e5r. Under tiden har man med olika avancerade hj\u00e4lpmedel h\u00e5llit patienten vid liv och tiden har gjort detta till THE NEW NORMAL. Vad kommer h\u00e4nda n\u00e4r man kopplar fr\u00e5n den avancerade utrustningen och minskar p\u00e5 medicinerna?<\/p>\n
Det uppenbara svaret \u00e4r att patienten (v\u00e4rldsekonomin) \u00e4r i f\u00e4rd med att tillfriskna. Det \u00e4r h\u00f6gst osannolikt att l\u00e4karna kommer \u00e4ventyra 10 \u00e5rs intensivbehandling med att avsluta behandlingen f\u00f6r tidigt.<\/p>\n
Under de kommande \u00e5ren kan vi forts\u00e4tta att gl\u00e4dja oss \u00f6ver tillv\u00e4xt som \u00f6verraskar.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
De senaste veckorna har vi observerat en \u00f6kad oro p\u00e5 de finansiella marknaderna Av Ruben Larsen, Haga Kapital e-post: ruben@hagakapital.se +34 616 854 498 Lehman Brothers och Brexit \u00e4r relevanta exempel vilka utl\u00f6ste stark marknadsoro med kraftigt fallande b\u00f6rser. Investerare s\u00e5lde aktier och s\u00f6kte sig till guld eller annat som upplevdes som mer tryggt. Vilken […]<\/p>\n","protected":false},"author":8,"featured_media":6932,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_et_pb_use_builder":"","_et_pb_old_content":"","_et_gb_content_width":"","footnotes":""},"categories":[4,398],"tags":[],"class_list":["post-6931","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-artiklar","category-naringsliv"],"yoast_head":"\n